产品介绍

  21%时，中芯产能利用率逆势升至85.6%，28nm制程奉献超60%营收；

  2.技能爬坡价值：14nm工艺良率提升至72%（Q3为65%），但研制开销吞噬短期赢利；

  3.地缘溢价完成：美系设备代替计划拉高折旧本钱，但华为/长江存储转单添补产能缺口。

  当时中芯港股PE 22.3倍（台积电23.5倍/联电15.2倍），看似估值溢价，实则暗含三重预期差：

  ·14nm工艺经过华为昇腾910B验证，良率合格后单月产能可扩至5万片；

  ·设备国产化率打破42%（2023年28%），北方华创刻蚀机占比提升至35%；

  ·经营性现金流净额达214亿元（净赢利的21.6倍），在手现金782亿元；

  ·A/H溢价率高达137%，北水持仓占比回升至5.3%（8月低点3.1%）。

  ·方针价：根据2025年25倍PE（国产代替溢价），看涨至58港元（现价空间+32%）；

  ·2026年大陆老练制程自给率有望达70%（2023年45%），中芯市占率或超35%；

  当时中芯港股PE仅18.7倍（台积电23.5倍/联电15.2倍），估值折价反映商场三大认知误差：

  1.技能成见：误判老练制程为“落后产能”，忽视AIoT/车规芯片对28nm的刚性需求；

  3.现金流误读：经营性现金流净额达214亿元（净赢利3.2倍），具有内生扩产才能。

  估值对标：若2025年完成15%营收增加（公司指引高于同业），按台积电PS 4.2倍测算，方针市值可达2428亿港元（现价空间+36%）。

  正如张忠谋所言：“半导体没有弯道超车，只要继续追逐。”当商场还在争议中芯的赢利动摇时，真实聪明的资金早已看到——在我国半导体工业从“代替”迈向“引领”的进程中，这个具有94.8万片月产能、全球第四大代工厂的巨子，注定是新时代盈利的最大接受者。